شواهد تجربی نشان می دهد که سرمایه گذاری فاکتور اعتباری اثر متنوعی در سبد اعتباری درجه سرمایه گذاری دارد. سال 2022 با حرکات شدید بازار خود یک مورد تست خوب برای بررسی مجدد سوال و پرسیدن این اثر متنوع سازی است یا خیر.
دکتر هارالد هنکه سرپرست استراتژی درامد ثابت
- بازارهای سرمایه
- سرمایه گذاری عامل
- درامد ثابت
زمینه – یافته های تحقیقاتی کونیام
در نشریه اخیر ما "متنوع سازی اوراق بهادار اعتباری با سرمایه گذاری عاملی" اثر متنوع کننده سرمایه گذاری عامل اعتباری در تخصیص گسترده اعتباری را نشان دادیم. یافته های اصلی مطالعه ما عبارتند از:
- عملکرد استراتژی عامل سیستماتیک بسیار کمتر وابسته به جهت بازار است; بودجه اساسا مدیریت تمایل به بهتر در دوره های سقوط گسترش می یابد و عملکرد ضعیف زمانی که بازار گسترش می یابد
- همبستگی بین استراتژی های بنیادی و سیستماتیک کم است, در حالی که همبستگی بین استراتژی های مختلف اساسا مدیریت بالا است; مزایای تنوع بهترین با مخلوط کردن استراتژی های اساسی و سیستماتیک دستگیر
- استراتژی های بنیادی مواجهه عامل پایین تر از استراتژی های سیستماتیک به جز برای حمل که اساسا مدیریت اوراق بهادار به شدت در معرض
این یافته ها نشان دهنده مزایای متنوع سازی قوی برای سرمایه گذاران با ترکیب استراتژی های اعتباری سیستماتیک و اساسا مدیریت شده است.
حرکت بازار در سال 2022 شدید بود
دوره تحقیق مطالعه قبلی ما در اواسط سال 2021 به پایان رسید. تاکنون اتفاقات زیادی در بازار رخ داده است:
- بانک های مرکزی چرخه افزایش نرخ بهره خود را با افزایش 225 درصدی نرخ وجوه فدرال ریزرو از 0.25% به 2.5% شروع کردند در حالی که بانک مرکزی اروپا با 125 واحد پایه از 0% به 1.25% (و نرخ سپرده ا ز-0.5% به 0.75%)
- نرخ بهره بی وقفه افزایش یافته است با ده سال نرخ ایالات متحده صعود از 1.59% به حال حاضر 3.44% و دو سال نرخ افزایش بیش از 27 برابر از 0.14% به 3.85%; برای اروپا افزایش قدر مشابه با اوراق قرضه ده ساله افزایش ا ز-0.19% به 1.74% و دو سال عملکرد شاتز صعود ا ز-0.66% به 1.51%
- گسترش اعتبار نیز از اواخر ماه مه 2021 به میزان قابل توجهی افزایش یافت و 56 واحد پایه برای اعتبار سرمایه گذاری ایالات متحده به 1.4 درصد و 115 واحد پایه برای اعتبار یورو به 2 واحد افزایش یافت%
- این حرکت ها همچنین با حرکت شدید ارزی همراه بود که یورو از 1.22 دلار/یورو به برابری سقوط کرد
سرمایه گذاری سیستماتیک همچنان به تنوع?
با توجه به ماهیت استثنایی حرکت بازار در سال 2022 سرمایه گذاران نیاز به تنوع روش های خود را به اوراق بهادار. بنابراین دوره بعد از اتمام مطالعه ما یک تست تورنسل مناسب برای مزایای متنوع سازی است که یک رویکرد سیستماتیک می تواند در اختیار سرمایه گذاران قرار دهد. استراتژی های عامل سیستماتیک در محیط بازار شدید 2022 کار می کنند?
برای پاسخ به این سوال ما نتایج عملکرد استراتژی سیستماتیک را با ده صندوق بهترین عملکرد در هر یک از استراتژی های اعتباری یورو و جهانی مقایسه می کنیم. ما بهترین عملکرد وجوه به عنوان تست خارج از نمونه از خواص خود را انتخاب کنید و به عنوان گروه همکار به احتمال زیاد یک سرمایه گذار می توانست قبل از شروع دوره تحقیق جدید برداشت. ما نگاه کنید که چگونه هر دو سیستماتیک و اساسا مدیریت اوراق بهادار شانس در محیط های بازار بیش از سیزده ماه از 06/2021 به 06/2022, چگونه عملکرد خود را مربوط به گسترش جنبش در بازار و چگونه متفاوت الفبای هر دو استراتژی رفتار.
نتایج
نمودارهای زیر رابطه بین تغییرات گسترش بازار و الفبای صندوق برای یورو و شاخص جهانی را نشان می دهد. در هر دو نمودار, استراتژی عامل سیستماتیک و گروه همسالان از ده بهترین صندوق اساسا مدیریت بیش از پنج سال گذشته نشان داده شده است.
شکل 1: تغییرات گسترش بازار و الفبای صندوق 06/2021 تا 06/2022
پنل ب: اعتبار یورو ای جی صندوق های اساسی نشان دهنده ده صندوق با بهترین عملکرد در دوره 06/2016-05/2021 است. استراتژی چند عاملی نزدیکترین ترکیب کونیام به تعریف گروه همسالان است. منبع: مورنینگ استار, مدیریت دارایی کونیام
جالب ترین بینش های این تحلیل به شرح زیر است:
- عملکرد ده صندوق با عملکرد بهتر در پنج سال گذشته منفی است و میانگین الفبای ماهانه 0.41 درصد و 0.1 درصد برای شاخص جهانی و یورو به ترتیب به طور قابل توجهی کمتر از استراتژی چند عاملی است و نشان می دهد که عملکرد گذشته در دوازده ماه گذشته شاخص خوبی برای عملکرد بعدی نبوده است
- خط روند در دو نمودار تندتر توسط یک عامل است 7 به 8 برای استراتژی اعتباری اساسا مدیریت از برای استراتژی سیستماتیک; این بدان معناست که, که یک نقطه اساس گسترش افزایش در بازار منجر خواهد شد, به طور متوسط به یک عملکرد نامناسب هفت تا هشت بار بزرگتر از استراتژی اساسا مدیریت در مقایسه با استراتژی سیستماتیک
ارتباط بین اساسا مدیریت و استراتژی های اعتباری سیستماتیک است? نمودارهای زیر روابط را نشان می دهد.
شکل 2: الفبای چند عامل و استراتژی های اعتباری اساسی
پنل الف: پنل اعتباری جهانی ای جی ب: اعتبار یورو ای جی ای جی این صندوق های اساسی ده صندوق با بهترین عملکرد را در دوره 06/2016-05/2021 نشان می دهند. استراتژی چند عاملی نزدیکترین ترکیب کونیام به تعریف گروه همسالان است. منبع: مورنینگ استار, مدیریت دارایی کونیام
همانند پژوهش حاضر رابطه مثبت اندکی بین الفبای راهبردهای سیستماتیک و بنیادی وجود دارد اما خط روند نسبتا هموار است. باز هم شیب برای یورو تا حدودی قوی تر از سیستم جهانی است. این شباهت با یافته های اصلی نشان می دهد که محیط بازار سال 2022 تفاوت ویژگی های این دو رویکرد را به چالش نمی کشد.
نتیجه گیری
نیمه اول سال 2022 برای سرمایه گذاران چالش برانگیز بود اما زمینه خوبی را فراهم می کند که ویژگی های صندوق پذیرفته شده باشد, الگوهای عملکردی و رفتار ریسک پذیر در محیط های مختلف بازار قوی هستند. اگر رابطه ای که در بازارهای عادی برگزار می شود در ماه های بی ثبات سال 2022 همچنان در بازار وجود داشته باشد می توان فرض کرد که این یک رابطه کلی در بازار است.
ما تحقیقات خود را در مورد مزایای متنوع سازی استراتژی های اعتباری چند عاملی تا سال 2022 گسترش می دهیم و نتایج زیر را می یابیم:
- استراتژی های اعتباری سیستماتیک همچنان بسیار کمتر از وجوه اعتباری اساسی به جهت بازار وابسته هستند
- همچنان به تنها یک رابطه مثبت اندکی بین الفبای این دو استراتژی وجود دارد
- بهترین وجوه در بازه زمانی 2016/6 تا 2021/5 در طی 2021/6 تا 2022/6 عملکرد قابل توجهی نداشته است
به نظر می رسد ویژگی های مختلف ریسک استراتژی های اعتباری اساسا مدیریت شده و سیستماتیک در محیط های مختلف بازار قوی است. این باید به سرمایه گذاران اطمینان دهد که ترکیب دو استراتژی سرمایه گذاری به طور سیستماتیک ریسک را کاهش می دهد و عملکرد خود را تثبیت می کند.
