اسلحه سازی دلار آمریکا علیه روسیه پس از حمله به اوکراین انتظاراتی را ایجاد کرده است که پکن تلاش های مربوط به دلایل سازی خود را تسریع می کند ، تا در برابر تحریم های مالی مشابه که واشنگتن می تواند علیه چین (سرزمین اصلی) مستقر کند ، محافظت کند. در حالی که Renminbi (RMB) بعید است که به زودی دلار آمریکا را در سیستم مالی جهانی از بین ببرد ، نگرانی هایی وجود دارد که اسلحه سازی دلار علیه روسیه شکستگی غیرقابل برگشت سیستم مالی جهانی را آغاز کرده است که منجر به دو سیستم پولی بین المللی خواهد شد ، یکی منجر به آن شد. توسط ایالات متحده و یکی توسط چین.
بین المللی سازی و توسعه RMB به عنوان یک ارز ذخیره
بین المللی سازی RMB و ظهور احتمالی آن به عنوان یک ارز عمده ذخیره مرتبط است اما معادل آن نیست. بین المللی سازی RMB در نظر گرفته شده است تا استفاده از آن در معاملات بین المللی و معاملات مالی افزایش یابد ، در حالی که صعود احتمالی آن به یک ارز عمده ذخیره جهانی مستلزم داشتن دارایی های مالی DMB است که به طور گسترده و به شدت در ذخایر تبادل خارجی بانک های مرکزی نگهداری می شود.
پیشرفت های RMB در این دو منطقه حتی با فشار بیشتر پکن در هر دو جبهه از اوایل سال 2010 حاشیه ای بوده است.
- در معاملات بازارهای تبادل خارجی ، RMB براساس اعلام بانک برای بررسی سه ساله بین المللی شهرک های بین المللی - از 0. 9 ٪ در سال 2010 ، 4. 3 ٪ از یک طرف کل تجارت در سال 2019 را به خود اختصاص داده است. دلار آمریکا همچنان فعال ترین ارز استبازار جهانی فارکس ، 88. 3 ٪ از کل معاملات یک طرف در سال 2019 را تشکیل می دهد.
- دسترسی به CIP های چین (سیستم پرداخت بین بانکی مرزی) ، سیستم پرداخت بین المللی چین که در سال 2015 راه اندازی شد ، هنوز در مقایسه با سیستم عامل پیام رسانی مالی مرزی سوئیفت (انجمن ارتباطات مالی بین بانکی در سراسر جهان) است. در پایان مارس 2022 ، CIPS 1،304 شرکت کننده داشت ، در مقایسه با بیش از 11000 موسسه شرکت کننده سوئیفت. علاوه بر این ، بیش از 80 ٪ معاملات CIPS به سرویس پیام رسانی سوئیفت متکی است.
- به عنوان یک ارز ذخیره ، RMB تنها 2. 8 ٪ از ذخایر تبادل خارجی را که توسط بانکهای مرکزی در سراسر جهان در سه ماهه چهارم سال 2021 نگهداری می شود ، به خود اختصاص داده است. از طرف دیگر ، دلار آمریکا همچنان ارز غالب جهانی ذخیره جهانی بود و 58. 8 را به خود اختصاص داد.٪ ذخایر که توسط بانکهای مرکزی در سه ماهه آخر سال 2021 برگزار شد.
چشم اندازها و تأثیر آن از طریق دلایل سازی چین
با توجه به اینکه یوان از نظر استفاده بین المللی از دلار آمریکا بسیار عقب است و نقش ارز ذخیره جهانی غالب، پکن چه اقدامات متقابلی می تواند برای محافظت از چین در برابر تحریم های مالی ایالات متحده مانند تحریم های اعمال شده علیه روسیه به کار گیرد؟
گزینه 1: تنوع بخشیدن به ذخایر دلار آمریکا
برای محافظت در برابر مسدود کردن ذخایر ارزی چین توسط ایالات متحده، پکن می‌تواند ذخایر ذخایر خود را به شدت متنوع کند و از دارایی‌های دلاری آمریکا دور کند. چین ذخایر دلاری خود را از 79 درصد کل ذخایر ارزی خود در سال 1995 به 59 درصد در سال 2016 کاهش داد (آخرین اطلاعات گزارش شده توسط اداره ارز دولتی چین). این بسیار کمتر از تلاش‌های روسیه برای تنوع بخشیدن به ذخایر دلاری است، زیرا بانک مرکزی روسیه ذخایر دلاری خود را تنها به ۷ درصد از کل ذخایر ارزی خود کاهش داده است. با این حال، از آنجایی که بیشتر تنوع ذخایر روسیه به دارایی های مالی سایر اقتصادهای پیشرفته که بخشی از ائتلاف تحت رهبری ایالات متحده علیه مسکو هستند، رفت، بیش از نیمی از ذخایر ارزی روسیه همچنان به دلیل تحریم ها مسدود شده بود. با توجه به اندازه و عمق بازارهای مالی اقتصادهای پیشرفته، اگر پکن بخواهد ذخایر خود را به دور از دارایی های دلاری متنوع کند، چاره ای جز تخصیص مجدد پرتفوی خود به ابزارهای مالی سایر اقتصادهای پیشرفته نخواهد داشت. در واقع، اقتصادهای پیشرفته 96 درصد از بازار اوراق قرضه جهانی را به استثنای ایالات متحده و چین تشکیل می دهند.(چین نمی تواند ذخایر ارزی را در دارایی های RMB نگه دارد.)
گزینه 2: فشار کامل برای RMB برای دستیابی به وضعیت ارز ذخیره جهانی عمده
پکن می تواند فشار نیرومندی را برای ارتقاء RMB به عنوان یک ارز عمده ذخیره جهانی آغاز کند. مانع اصلی این گزینه ، تسلط بر دلار آمریکا در تجارت و امور مالی بین المللی نیست که RMB در تلاش برای از بین بردن آن بوده است. در عوض ، مانع اساسی برای تبدیل شدن به RMB به یک ارز عمده ذخیره جهانی ، عدم توانایی دولت چین در آزادسازی کامل حساب سرمایه چین ، به دلیل سیستم مالی توسعه نیافته و ناکافی است. سیستم مالی چین تحت سلطه بانکها است که بیشتر تحت فرماندهی دولتی هستند. با توجه به این ، وام بانکی همیشه براساس معیارهای تجاری مبتنی نیست و به طور کلی از شرکتهای دولتی یا شرکتهای خصوصی متصل به سیاسی استفاده می کند. بازار اوراق قرضه چین فاقد شفافیت است زیرا صنعت رتبه بندی اعتبار داخلی چین به طور مداوم رتبه های تورم را برای اوراق قرضه چینی فراهم کرده است. بازار سهام چین به دلیل ضعف حاکمیت شرکت ها ، شیوه های ناکافی حسابداری ، استانداردهای کم حسابرسی و سرمایه گذاری های سوداگرانه توسط سرمایه گذاران خرده فروشی بسیار بی ثبات است. اگر پکن به طور کامل حساب سرمایه چین را آزاد کند ، اجازه می دهد تا سرمایه های بی حد و حصر در مرزهای این کشور جریان یابد ، بازارهای مالی کمتر از آن سالم می تواند باعث ناتوان کننده پرواز سرمایه در دوره های استرس اقتصادی شود.
گزینه 3: توسعه ارز دیجیتال بانک مرکزی چین را تسریع کنید
یکی دیگر از گزینه های بالقوه برای پرداخت دلاری چین ، توسعه سریع توسعه ارز دیجیتال بانک مرکزی آن (CBDC) است. CBDC پول فیات است که توسط بانک مرکزی با فرمت دیجیتال صادر می شود ، که به طور گسترده در دسترس عموم است. دو نوع CBDC وجود دارد: عمده فروشی CBDC که توسط موسسات مالی استفاده می شود ، و CBDC خرده فروشی که توسط خانوارها و مشاغل استفاده می شود. عمده فروشی CBDC در حال استفاده است ، زیرا آنها سپرده موسسات مالی در بانک مرکزی هستند (یعنی ذخایر). در نتیجه ، راه اندازی CBDC به طور مؤثر به معنای دور زدن CBDC خرده فروشی است. PBOC در سال 2017 توسعه CBDC چین - معروف به E-CNY - را آغاز کرد. صرف نظر از پیشرفت چین در توسعه E-CNY ، الزامات RMB برای تبدیل شدن به یک ارز عمده ذخیره جهانی یکسان است. به طور خاص ، چین هنوز هم باید مانع آزادسازی حساب سرمایه را پاک کند. علاوه بر این ، حریم خصوصی علیرغم اطمینان از PBOC از "ناشناس بودن قابل کنترل E-CNY" ، نگرانی عمده ای برای بین المللی شدن E-CNY خواهد بود ، با توجه به اینکه محدودیت های نهادی در قدرت اجرایی دولت در چین بسیار مبهم تر از اقتصادهای پیشرفته است.
چشم انداز و تأثیر تحریم های مالی "شوک و ترس" علیه چین
دو مؤلفه اصلی تحریم های مالی به رهبری ایالات متحده علیه روسیه وجود دارد: حذف بانک های روسیه از سوئیفت و یخ زدن ذخایر تبادل خارجی بانک مرکزی روسیه.
قطع کامل بانک های چین از سوئیفت تقریباً غیرممکن خواهد بود. حتی تحریم ها علیه روسیه فقط محرومیت جزئی از بانکهای روسیه از این سیستم را تحمیل کرد ، دلیل این امر وابستگی شدید اروپا به واردات نفت و گاز طبیعی از روسیه بود. سیستم پرداخت بین المللی و زنجیره های عرضه بین المللی دو طرف یک سکه هستند: کالاهایی که از طریق زنجیره تأمین بین المللی خریداری و خریداری می شوند از طریق سیستم پرداخت بین المللی پرداخت و پرداخت می شوند. با توجه به اینکه اروپا تمایلی به قطع کامل واردات نفت و گاز طبیعی از روسیه ندارد ، نمی تواند بانک های روسیه را به طور کامل از سیستم پرداخت جدا کند.
دفع چین در زنجیره تأمین بین المللی کوتوله روسیه. چین بزرگترین معامله گر کالاهای جهان است و عمیقاً در بخش گسترده ای از زنجیره تأمین جهانی قرار دارد ، در حالی که روسیه عمدتاً صادر کننده کالا است. بنابراین ، قطع کامل چین از سیستم پرداخت بین المللی موج های شوک فاجعه بار را از طریق اقتصاد جهانی ارسال می کند ، زیرا این امر به طور مؤثر مستلزم جداشدگی سخت با چین است. در نتیجه ، تنها شدیدترین درگیری ژئوپلیتیکی بین چین و ایالات متحده می تواند این گزینه را روی جدول قرار دهد.
یخ زدن ذخایر مبادله خارجی چین فاجعه بار کمتری نسبت به حذف کامل چین از سیستم پرداخت بین المللی خواهد بود ، اگرچه شوک های ناشی از اقتصاد جهانی با توجه به اندازه بی حد و حصر کشور هنوز شدید خواهد بود. انجماد منابع خارجی چین به شدت توانایی PBOC در تثبیت نرخ ارز RMB را مختل کرده و یک بحران ارزی را از بین می برد. تصادف RMB به ناچار به وجود می آید و منجر به فروپاشی واردات می شود. مقامات چینی به احتمال زیاد کنترل های سخت سرمایه ای را برای تثبیت RMB تحمیل می کنند. سرمایه گذاری پرتفوی خارجی در چین به دام می افتد و بنگاه های چند ملیتی که در چین فعالیت می کنند قادر به بازگشت درآمد خود نیستند.
حرف آخر
تلاش های پکن به سمت بین المللی سازی RMB و ارتقاء ارز ذخیره نتوانسته است تسلط دلار آمریکا را در امور مالی بین المللی و نقش آن به عنوان ارز برجسته جهانی ذخیره کند. سیستم مالی تحت توسعه و ناکافی چین ، مانع اصلی فنی برای تبدیل شدن RMB به یک ارز عمده ذخیره است. محدودیت های نهادی مبهم چین در مورد اداره اجرایی دولت نیز مانع اصلی صعود RMB به یک ارز عمده ذخیره شده است. از قضا ، رفع این موانع اصلی به معنای همگرایی سیستم اقتصادی و سیاسی چین با اقتصاد پیشرفته است ، که باعث می شود خطر تحریم های مالی شوک و آگاه به رهبری ایالات متحده علیه چین را که پکن به دنبال آن است ، بسیار کاهش دهد. اجتناب کردن.
ارسال شده 04 مه 2022 توسط تاد سی لی ، رئیس اقتصاددان چین ، اطلاعات بازار جهانی S& P
این مقاله توسط اطلاعات S& P Global Market و نه توسط S& P Global Ratings منتشر شده است ، که یک بخش جداگانه مدیریت S& P Global است.
